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► 私人信用持续(xu)收(shou)缩+政策“有所保留”,使得(de)整体(ti)信用周期难以大幅扩(kuo)张,导致市场底部有支撑,但上行空间(jian)也受限。当前中国(guo)信用(yong)周期的核心(xin)困境在于,回报与成本倒挂的情况下,私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因,并(bing)非(fei)是钱不够(gou)多或利率的绝对水平不够低,而是在相对差距上居(ju)民和企业感受的回(hui)报预期低于成(cheng)本,即私(si)人部门面临的融资(zi)成(cheng)本与回报依然倒挂(gua),抑制了私人部门主(zhu)动加杠(gang)杆的意愿。解决之道(dao),相(xiang)比(bi)单纯(chun)降低成(cheng)本(利率已经很低且流动性(xing)十分充裕(yu)),更(geng)有效手(shou)段是提(ti)高回报预期,这需靠外力干预(财政逆周期调节(jie))或新(xin)增长点(AI科技与新(xin)消费)的出现。从这(zhe)个框架出发,不难(nan)理解去年9月底(di)以来市场表现的(de)脉络:一方面,市场(chang)之所(suo)以能企稳反弹且(qie)底部不断抬升,是因为上述(shu)两个层面积极变化:924后财政发(fa)力对冲了私人部门持续的信用收缩(suo),以及春节(jie)后AI突破带来新的投资(zi)方向。但另一方面,市场之所以屡次冲高(gao)回(hui)落,是因为预期每次过度亢奋且政策(ce)“有所保留”,使得信用周期没有彻(che)底走出(chu)收缩。
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1、第二,是“融资差距”。许多发展中国家愿意采取行动,但缺乏所需的财力😻😈💞、技术获取和制度能力💛🍇。国际气候融资不能仅停留在宏大承诺上,必须是可预测💯、透明🍑,并符合受援国优先事项的。这也是中国不断扩大的气候融资可以发挥变革性作用的领域。
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