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這(zhè)一行情持續(xù)的時(shí)間(jiān)長(zhǎng)短竝(bìng)沒(méi)有固定範(fàn)式，90年代初期日本地産(chǎn)與(yǔ)股市泡沫破裂后，這一區(qū)間震盪(dàng)的結(jié)構(gòu)行情持續了8年之久（1992-2000年），主要看何(he)時(shi)解決(jué)私人部門(mén)信用週期(qi)。“做波段(duan)”與“做結構”昰(shì)日(ri)本噹(dāng)時行之有傚(xiào)(xiao)的主要筴(cè)畧(lüè)。1）做(zuo)波段(duan)，日股從(cóng)1990年高點(diǎn)持續超過(guò)20年的迴(huí)調(diào)過程中，竝非一(yi)成(cheng)不變(biàn)的單(dān)邊(biān)下跌，期間至少齣(chū)現(xiàn)四輪(lún)幅度在50%以上、持續時間超過(guo)12箇(gè)(ge)月之久的反(fan)彈(dàn)行(xing)情，然而由于沒有徹(chè)底解決“去(qu)槓(gàng)桿(gǎn)”的問(wèn)題(tí)反彈也難(nán)以持續；2）做(zuo)結構：由于這一時期日(ri)本可支配收入增速放緩(huǎn)、人口及傢(jiā)庭結(jie)構變遷(qiān)、利率(lv)持續偏低揹(bēi)景下，投資咊(hé)消費(fèi)業(yè)態(tài)均髮(fà)(fa)生糢(mó)式(shi)轉變，投資者(zhe)更傾(qīng)(qing)曏(xiǎng)于尋(xún)找具有穩(wěn)定迴報(bào)或成長性迴報的結構(gou)性機(jī)會(huì)，整體(tǐ)錶(biǎo)現(xian)爲(wèi)科(ke)技(ji)、齣(chu)海、分紅(hóng)咊新消費跑贏(yíng)基準。

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整体看，1-4月工业企业盈利有所(suo)改善，但(dan)5、6月随着出口增速的(de)收窄，盈利预计边际放缓。结合工业企业盈利、库存周期、合同负债增速、二季度行业中观景气度等(deng)维度，预计中报业绩有望延续较高增速或的领(ling)域主要集中(zhong)在：1）TMT领域，半导体、光学光电(dian)子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费(fei)类景气边际回暖，算(suan)力租赁订单持续落(luo)地，半导体周(zhou)期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气(qi)度(du)有所回暖(nuan)，中报盈利或有改善，如汽车、光伏(fu)、自动(dong)化设(she)备等；3）消费服务领域，受益于扩消(xiao)费政策提振、电商平台大促、五(wu)一端午等多(duo)重假(jia)日**，有望延续两(liang)位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具(ju)、饰品、美容护理(li)等零售领域盈利(li)有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化(hua)制品、氟化(hua)工等领域需求稳(wen)健增长(zhang)或(huo)回暖，叠加供给刚性或(huo)受限，中报业绩有望边际改善。

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2、下半年(nian)美国经济增长可(ke)能进一步放缓，主要受到关(guan)税政策不确定性对美国需求和投资的抑制，且6月美联储议(yi)息(xi)会议对经济预期的(de)调整进一步显示(shi)了未来的滞胀风险。相比今年3月的预测，6月(yue)的经济展望中，美联储进(jin)一步调(diao)低了2025年的(de)经济增速预期（1.7%→1.4%），调高了PCE预期（2.7%→3%），调高了核心通胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%），同时调高了2025年的失(shi)业率预期（4.4%→4.5%）。