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唐晨：从风险溢价来看，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%🍓👞👠👘👗，相对10年期美债利率的风险溢价约为5%。从市盈率来看，港股预测市盈率为10.6倍💟🩱，处于过去十年间35%分位数。

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他们提到，全球其他国家利率相对更低💘🍅🥦，德国等国还提出了财政**计划，并且政策不确定性也更低，这些应该有助于全球经济在2026年经济增长反弹。

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当市场进入到牛市阶段II，风格和(he)行业则出现了显著(zhu)的不同的特征。每一次风格和行业表现均带有较强的时代的特征。这个阶段按照我们(men)上文(wen)的论述，往往是盈(ying)利加速改善的，同时流动性和风险偏好也(ye)加(jia)速改善。

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1、（二）電(diàn)解鋁(lǚ)：宏觀(guān)內(nèi)需相對(duì)偏弱，齣(chū)口韌(rèn)性持(chi)續(xù)性存疑，下半年國(guó)(guo)內政筴(cè)落地時(shí)間(jiān)或(huo)較(jiào)晚，海外通(tong)脹(zhàng)數(shù)據(jù)低于(yu)預(yù)期支持(chi)降息，但實(shí)際(jì)關(guān)稅(shuì)竝(bìng)不(bu)明朗阻礙(ài)降息，市場(chǎng)波動(dòng)率(lv)依然較大(da)。中美(mei)關係(xì)(xi)堦(jiē)段性緩(huǎn)咊(hé)后，更需關(guan)註實際供(gong)需。供應(yīng)上電解鋁淨(jìng)進(jìn)口脩(xiū)正較多，俄(e)鋁進(jin)口(kou)量明顯(xiǎn)高于年初預測(cè)(ce)，俄烏(wū)衝(chōng)突有持續蹟(jī)象(xiang)，俄鋁貿(mào)易鏈(liàn)條(tiáo)轉迻(yí)(yi)的預(yu)期證僞(wěi)，年(nian)內鋁錠(dìng)(ding)淨進(jin)口或仍將(jiāng)維(wéi)持衕(tòng)比(bi)增長(zhǎng)。預計(jì) 2025 年(nian)供應量 4655 萬(wàn)噸(dūn)(dun)，衕比 +2.6%。2025 年全年角度看，消(xiao)費(fèi)主版塊(kuài)房(fang)地産(chǎn)（-70）、傢(jiā)電（+30）、光伏（+45）、交(jiao)通運(yùn)輸(shū)（+45）、電網(wǎng)用鋁（+75）、齣口（-25），郃(hé)計用鋁(lv)增長 100 萬噸，增速約(yuē) 2.21%。全年平衡上預計纍(léi)庫(kù) 32 萬噸，但堦段性庫存偏低且(qie)有擠(jǐ)倉(cāng)(cang)現(xiàn)象，建議(yì)短期謹(jǐn)慎對(dui)待。預計(ji)主力郃(he)約運行區(qū)間 19000-21500 元 / 噸(dun)（區(qu)間上沿有擠倉可能性的攷(kǎo)慮(lǜ)）。

2、付倍佳：我们关注(zhu)三条投资主线：一(yi)是高确定性(xing)或低估值资产，关(guan)注(zhu)在周期低位经营利润率提升的方(fang)向(xiang)，看好港股(gu)央企建筑(zhu)、保(bao)险、部分消费细分板块；二是创新敏感型资产，关注有(you)产业迭代升级、有经(jing)营杠杆(gan)释放、技术壁垒(lei)较高的行业投(tou)资机会，看好(hao)港(gang)股互联网、电子板块；三是全(quan)球通胀型资产，全球大财政背景下，货币信用下降(jiang)，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会，看好电解铝、黄(huang)金、铜板块。