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1、田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍👞🥦🍋，市净率为1.17倍🍊👗🌽👗，绝对估值处于全球洼地。横向对比💛💛👡💯，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍🍑👚👙。从行业层面来看🎒🥭👡😈🥾，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展🍈，估值快速修复，银行🩰🍏、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中🍈🍇🍎。

2、我们认为，多方(fang)面积极因素会在(zai)2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度(du)弱，向上力度(du)强，也在(zai)提示市场更多关注长期积极因素。也要承认，当下行情距离牛(niu)市启动仍有一定差(cha)距。主要体现为：总(zong)量基本面预期偏弱，结构性改善还不是牛市级别(bie)。各类(lei)资金预期(qi)依然割裂，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博弈性(xing)的指数(shu)冲高，2025年二(er)季度至三季度仍维持中枢偏(pian)高震荡市判断。