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如何看待今年上半年港(gang)股市场的(de)整体表现？目前港股整体估值情况如何？展望下半年，港股市场行情将如何演(yan)绎？哪些行(xing)业投资机会值得关注？对此，中国基金报记者采访了汇添富基金经理(li)陈(chen)健玮(wei)、中欧(ou)港股通精选基金经理付(fu)倍佳、富国基金(jin)旗下港股通互联网ETF基金经理田希(xi)蒙、博时基金境外投资部基金经理赵宪成、汇(hui)丰(feng)晋信港股通(tong)精选基金经理许廷全、平安医药精选股票基(ji)金经理周思(si)聪、诺安精选价值基金经理唐晨，共同把脉下半年(nian)港股市(shi)场行情和投资机会。

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啞(yǎ)鈴(líng)配寘仍昰(shì)主鏇(xuàn)律：配(pei)寘視(shì)(shi)角，聚焦紅(hóng)利及小微盤(pán)(pan)的啞鈴結(jié)構(gòu)。邏(luó)輯(jí)一，業(yè)績(jī)維(wéi)度指曏(xiǎng)利潤(rùn)分層(céng)，腰部企業業績企穩(wěn)，尾部企業業績承壓(yā)，利潤曏國(guó)企、産(chǎn)業 鏈(liàn)(lian)上(shang)遊(yóu)集中，這(zhè)一跼(jú)麵(miàn)下，難(nán)以期待 EPS 的集體(tǐ)迴(huí)陞(shēng)，偏曏防禦(yù)的紅利(li)資(zi)産適(shì)郃(hé)作爲(wèi)底倉(cāng)。邏輯二，上半年(nian)中證(zheng) 2000 成交額(é)佔(zhàn)(zhan)比提陞，私(si)募量化在 A 股市場(chǎng)中 的定價(jià)(jia)權(quán)增強(qiáng)。鑒(jiàn)于近一年微盤股的超額收益與(yǔ) Wind 全 A 指數(shù)的換(huàn)手率強相關(guān)， 結郃資産荒揹(bēi)景下，股市量能至少不弱(ruo)，量化資金在下(xia)半年仍有(you)強話(huà)語(yǔ)權，這利于小微盤的配寘。

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1、3、策略观点：从供需增速平衡(heng)来看，预计2025年全球集运市场运(yun)力增速(su)和吞吐量增速(su)分别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和吞吐(tu)量增速分别为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受(shou)关(guan)税扰动影响，美线运价向欧(ou)线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季(ji)属性(xing)。在08合约进入(ru)交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运(yun)价(jia)见顶回落趋势，08估值相对偏低。然而，基于(yu)当前相对(dui)积(ji)极的货量，我们对今(jin)夏旺季需求(qiu)仍持谨慎乐观预(yu)期，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多。当前7月大柜报价(jia)折算SCFIS约2200-2400点，8月即(ji)期运价即便下行，其斜率(lv)预(yu)计将(jiang)缓于美线，08合约仍具基(ji)差修复空(kong)间。但需(xu)注意08合约多空博弈激烈，市场(chang)分歧明显，从相对确(que)定性角度，更值得考虑逢高空配EC2510，主要(yao)逻辑在于美(mei)线影响(xiang)消退及淡季因素，其(qi)底部支撑可参考年内低点1100点附近——该(gai)水平亦接近部分船司1500美元(yuan)/FEU左右(you)的成本区间。同理(li)，从月间套利视(shi)角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合约间的(de)淡旺季转(zhuan)换逻辑，但(dan)基(ji)于相对确定性考量，相较于(yu)8-10正套(tao)策(ce)略，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价差走势(shi)，预计较当前价差水平(ping)仍存约200-400点空间。

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