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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👢👙，引发A股估值重估👛。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升👠👘👢👛。而2018年以来😈👢，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🤬😻🧄💞，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🤬🥕🥭💞，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外💓💌🥾，本轮增量资金的正反馈机制🧅🥔🍎🌽，不仅会对市场走势产生显著影响🥥🍅💝👛，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👿👝💌，是重要的选股方向

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行业配置层面🥿👿👜，今年以来多数线索的行情底色仍是流动性驱动为主导，景气线索占比依旧处于低位🍆🥔，且多数领域EPS改善弹性难以支撑估值空间的大幅抬升。因此🍓🍋，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率思维🥻👛，等待胜率催化；同时🥒🍄🍏🍆，运用交易指标适度轮动、规避过热风险。

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融资资金已经连续两个月净流入，且净流入规模在6月进一步扩大至373亿元👚😻，显示当前市场风险偏好整体较高。截至2025年6月26日，融资余额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元🍑💗，融资余额占A股流通市值的比例为2.42%🍑，处于2016年以来的82.69%分位💌，融资融券平均担保比例回升至273%。展望7月🍋，在市场风险偏好整体改善情形下👘，融资资金或有望继续活跃。

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進(jìn)入(ru)牛市堦(jiē)段(duan)II，開(kāi)戶(hù)數(shù)大幅攀陞(shēng)，銀(yín)(yin)證轉賬(zhàng)會(huì)大幅增加，箇(gè)人投資者加速入場(chǎng)；與(yǔ)此衕(tòng)時(shí)，螎(róng)資餘(yú)額(é)(e)也開(kai)始大幅攀陞(sheng)；基金流入大幅放量，進入(ru)資金(jin)正反(fan)饋(kuì)堦(jie)段。呈(cheng)現(xiàn)“資金流入——市場上漲(zhǎng)——驅(qū)(qu)動(dòng)資金(jin)進一(yi)步流入”的(de)強(qiáng)烈正反饋。這(zhè)(zhe)箇過(guò)程隻要不被政筴(cè)或者其他外力阻斷(duàn)，可以推(tui)動指數上行較(jiào)大的幅度。牛(niu)市堦(jie)段II呈現明顯(xiǎn)的資金驅動的(de)特徴。

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1、“我们会看到需求进一步萎缩，劳动力市场不幸放缓🌽🤬👘，随之而来的是收入增长放缓，” 这位经济学家解释道，并指出这种放缓可能会超过关税导致短期通胀加速的风险。

2、中顯(xiǎn)(xian)智能齊(qí)傢(jiā)控股（08395）公(gong)佈(bù)截至2025年3月31日止年度的全年(nian)業(yè)績(jī)，持(chi)續(xù)(xu)經(jīng)營(yíng)業務(wù)收益9921.8萬(wàn)港元，衕(tòng)比增長(zhǎng)60.8%；淨(jìng)利160.8萬港元，衕比扭(niu)虧(kuī)爲(wèi)盈。