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2HFY25品(pin)牌羽绒服业务(wu)收入在高基(ji)数、暖冬、消费环境(jing)波动等不(bu)利因素影响下，仍旧录得7%的收入增速，体现出公司品牌在羽绒服行业的影(ying)响力(li)和销售韧性。分渠道看，直营/批发收入分别同增1%/47%。期内公司继续聚焦标(biao)杆Top店打造，截至3月末，公司约31%的门店位于一二线城市，同比提升2.8ppt；同时公司关注(zhu)战略增量市场(chang)开拓，全财年公(gong)司净开门店253家(jia)。分品牌看，2HFY25核心品牌波司登收入同增7%至(zhi)132亿元(yuan)，占羽绒服(fu)收入的85%。OEM业务FY25收入同(tong)增26.4%至33.7亿元(yuan)，在波动的环境中OEM业务的高增(zeng)长体现出公司积极拓展(zhan)高质量新客(ke)户(hu)，打造订单快反能力和拓展海外产能布(bu)局所带来的成效。

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我们认为，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加🤍🥦🍓，构成牛市的核心区间💯😻。近期A股向下力度弱💓👅🍅🥻，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认，当下行情距离牛市启动仍有一定差距🍑。主要体现为：总量基本面预期偏弱🥬🤍💘，结构性改善还不是牛市级别👘😠。各类资金预期依然割裂🍈🥥💔，关注基本面趋势的投资者相对谨慎💌。短期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断🥕💔。

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1、週思聰(cōng)：上(shang)半年港股市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)亮眼，主要昰(shì)中國(guó)科技資産(chǎn)價(jià)(jia)值重估、南曏(xiǎng)資金大量流入，以及港(gang)股(gu)長(zhǎng)期處(chù)于估值窪(wā)地(di)等囙(yīn)素共(gong)振，衕(tòng)時(shí)，國內(nèi)政筴(cè)的支持也增強(qiáng)了市場信心(xin)，儘(jǐn)筦(guǎn)受關(guān)稅(shuì)風(fēng)波影響(xiǎng)齣(chū)現波動(dòng)，但整體(tǐ)呈(cheng)現(xian)齣較(jiào)強的韌(rèn)性咊(hé)上漲(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2、而目(mu)前方兴未艾的新产业趋势也是市场突破上行的关键力量(liang)，目前市场上正在演绎的(de)大产(chan)业趋势包括：AI算力及应用、机器人、创新药、新(xin)消费、固态电(dian)池、可控核聚变、低空经济、半导(dao)体自主(zhu)可控、军贸出海提速(su)等。