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► 私人信用持续收缩+政策“有所保(bao)留”，使得整体信用周期难以(yi)大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空(kong)间也(ye)受限。当前中国(guo)信(xin)用周期的核(he)心困境在于，回报(bao)与成本倒挂的情况(kuang)下，私人部(bu)门的(de)信用收缩仍在延续。背后的原(yuan)因，并非是钱不(bu)够(gou)多或利率的(de)绝(jue)对水(shui)平不够低，而是在相对(dui)差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即(ji)私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人(ren)部门主动加杠杆的意愿。解(jie)决(jue)之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕(yu)），更有效手段是提高回报预期(qi)，这需靠外(wai)力干预(yu)（财政逆(ni)周期调节）或新(xin)增长点(dian)（AI科技与(yu)新消(xiao)费(fei)）的出现。从这(zhe)个框架出发(fa)，不难理解去(qu)年9月底以来市场表现的脉络(luo)：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不(bu)断抬(tai)升(sheng)，是因为上述两(liang)个层面(mian)积极变化(hua)：924后(hou)财政发力(li)对冲了私人部门持续(xu)的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方(fang)向。但另一方面，市场之所以屡次冲(chong)高回落，是因为预期每次过度亢奋且政策(ce)“有所保(bao)留”，使得(de)信用周期没有彻底走出收缩。

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王青预计，下半年央行还会继续降准降息🎒，其中降息幅度可能达到30个基点🍍💘🥑👜，降准幅度有可能达到50个基点🤬🥬👠，这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下调，降低实体经济融资成本，激发内生性融资需求。

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