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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”,使得整体信用周期难以大幅扩张,导致市场底部有支撑,但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于🧄👞💖,回报与成本倒挂的情况下👄👜,私人部门的信用收缩仍在延续💌🍓👄。背后的原因,并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低💓,而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本🍈🧅👅,即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂,抑制了私人部门主动加杠杆的意愿🧄💝👅。解决之道🍏😠🧡,相比单纯降低成本(利率已经很低且流动性十分充裕)🧅🍒,更有效手段是提高回报预期,这需靠外力干预(财政逆周期调节)或新增长点(AI科技与新消费)的出现。从这个框架出发,不难理解去年9月底以来市场表现的脉络:一方面,市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升,是因为上述两个层面积极变化:924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩🌽,以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面💛🍑🩱🍊🥥,市场之所以屡次冲高回落🎒🥭,是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”,使得信用周期没有彻底走出收缩💞。
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