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今年以来，个股涨幅中位数达到(dao)8.5%；偏股基金（股票、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上，今年进一步攀升至5%。市场上的(de)赚钱效(xiao)应在不断(duan)积累。量化私募、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流(liu)入的状态。但ETF在扭亏(kui)阻(zu)力位附(fu)近持续赎(shu)回，对市(shi)场上(shang)涨构成的(de)一定(ding)压力。按照(zhao)我们中(zhong)期策略的观点，一旦在某种因素推动下，指数站上关(guan)键扭亏阻力位，扭亏赎回压力缓解，增量最近有望(wang)加速流入，呈(cheng)现正反馈效应。从7月开始，这种情况发生的概率越来(lai)越高(gao)，一旦发生(sheng)，我们称之为进入(ru)牛市阶(jie)段II。这一阶段，指数有望持续上行，当时空(kong)间最大、渗透率加(jia)速提升新产(chan)业趋势(shi)有望占优(you)。

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⚑ 大(da)势研判和核心(xin)逻辑：展望(wang)7月，市场可能会呈现指数突(tu)破上行，科技非银等进攻性板块(kuai)占优的格局。从基本面的角度来看，财(cai)政指数的发力和(he)消费的韧性，使得(de)二季度(du)总需求增速进一步边(bian)际(ji)改善，使得即将到来的中(zhong)报业绩期，在科技、消(xiao)费、中游制造领域均存在业(ye)绩边际改善的可(ke)能，半年报披露窗口期成为(wei)A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口(kou)下半年承压，但是预计在积(ji)极(ji)财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持(chi)平稳，经(jing)济(ji)出现衰退或显著下行的可能性较(jiao)低(di)。在流动性和增量资金方(fang)面(mian)，目前利率仍处于较低水平(ping)，资产(chan)荒趋(qu)势依然存(cun)在。上(shang)半(ban)年(nian)，无论是基金净值还是个股的涨幅(fu)中位数均达到(dao)正5%左右，进一步(bu)积累了今年(nian)的(de)赚钱效应，这(zhe)为指(zhi)数后续突破上行、触发(fa)关键正反(fan)馈效应创造了(le)有(you)利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市(shi)阶段II。风格方面，从当前景气(qi)趋势和产业趋势来看(kan)，7月科技风格占优的可能性较大。

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