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相反，经(jing)营(ying)负债规模则要复杂些，因为虽然是债，但相对偏高的(de)经营负债很多时候(hou)意味着公司对上下游的(de)话语权更强，与(yu)行业惯例和公司(si)所处行业地位息息相关。

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趙(zhào)憲(xiàn)成：雖(suī)然恆(héng)生指數(shù)的估(gu)值(zhi)處(chù)(chu)在近幾(jǐ)(ji)年較(jiào)(jiao)高的水平，但科(ke)技股(gu)咊(hé)互聯(lián)網(wǎng)(wang)企業(yè)仍有比較充分的上(shang)行空(kong)間(jiān)。Wind數據(jù)顯(xiǎn)示，恆生科技指數(shu)2025年的EPS增速預(yù)計(jì)約(yuē)爲(wèi)(wei)35%，ROE增速約(yue)爲14%。相(xiang)比之下，滬(hù)深300指數的EPS增速預計約爲6%，ROE增速約爲11%。囙(yīn)此，我們(men)(men)認(rèn)(ren)爲，下(xia)半年港股仍具有一(yi)些優(yōu)異(yì)(yi)的(de)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，拉長(zhǎng)時(shí)(shi)間來(lái)(lai)看，基(ji)本麵(miàn)對(duì)股價(jià)上漲(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)能力可能會更加明顯。

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1、4、策略展望：当前资(zi)金面处于宽松状态，DR隔(ge)夜已下行至(zhi)1.4%政策利率(lv)以下，但(dan)经济韧性较强导致债(zhai)市缺乏(fa)大幅走强动(dong)力，在(zai)未有进一(yi)步降息落地情况下，债市震荡格局难以(yi)改变(bian)。从国债收益率与政策利率的相对水平来看，不降息的情况下，乐(le)观(guan)预计10年期国债收益率低点在1.50%。考(kao)虑到货币政策支持性立场，下半年仍有降息期(qi)待，在降息10-20BP的假(jia)设(she)下，10年期国债收益率低(di)点有望下行至1.3-1.4%。

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