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下半年美国经济增长可能进一步放缓，主要受到关税政策不确定性对美国需求(qiu)和投资的(de)抑制，且6月美联储(chu)议息会议(yi)对经济预期的调整进(jin)一步显示了(le)未来的滞胀风险。相比今年3月的预测，6月(yue)的经济展望中(zhong)，美联储进一步调低了2025年的经济增(zeng)速预期（1.7%→1.4%），调(diao)高了PCE预期（2.7%→3%），调高(gao)了核心通(tong)胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%），同时(shi)调高了2025年的失业率预期(qi)（4.4%→4.5%）。

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减值损失的计提与长城华西银行信贷资产质量的变化不无关系。长江商报记者还注意到，在过去的数年内，长城华西银行加大风险化解力度，信贷资产质量得到明显优化🍈💘🥻💘。但2024年🧅👠，该行不良率再次反弹，重返2%以上的高位。

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短期金融搭台，成长唱戏。海(hai)外AI算力产业链继续演绎景气行情，稳定币主题(ti)、国防军工是弹性较高的方向。新消费和创新药(yao)6月30日后可(ke)能有反弹。高股(gu)息资产中期估值重估是趋势(shi)，待短期市场关注度回落后，仍是配置机会(hui)。中(zhong)期结构观点不变：A股重回结构(gou)牛，仍依赖科技产业趋势突破。看好三个宏大叙事强相关(guan)资产，黄金、稀土和国防军工。战(zhan)略看(kan)好港股是潜在牛市中的领涨市场。

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1、5、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下🥕🥿🥾🥔，棉花出口受到影响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大🌽👠。依据USDA6月报🥿🧄，2025/26年度全球棉花产量同比下降👡，需求同比增加😡，供需差同比收窄💘🍒，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平🍈😻。需求端，在地缘冲突不断💔🍈、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求量预计将环比下调🥕🥾。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国方面👙，本年度美棉种植面积降幅较大，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低🥿🩱，美棉优良率高于去年收割时期水平，本年度美棉最终产量预计同比基本持平。美棉出口方面👡🥑，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平🧡，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%🍒👞，较去年同比下降🥾🩰，但仍高于过去10年均值水平（27.4%）🩲🤬，从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度🤬💖，但好转幅度有限。展望未来🍋，除供需层面外😻😡，宏观层面也有一定扰动💛🍌🥭，美联储年内降息次数是否如预期般为两次🍊🥿💟🧄、美国对外关税谈判进度如何🤍🍊、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移😡🤬，但幅度有限💟💔💝💓，整体仍以区间运行来看👢，关注宏观及天气扰动。

2、大类因子表现来看，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%🧡👛👠🎒🧄、0.37%；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格因子表现一般。