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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🩱，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👞，总需求增速结束三年低迷和下行🌽😠🥕🍇🍊，进入增速稳定波动率降低的新时代💗🥕🥦🍉🥕，A股自由现金流收益率不断提升🍓。而2018年以来💝，在经济结构调整和资产荒的大背景下💖🍇，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🩲🥻🍍。据估算👗，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👚🍇👙。此外，本轮增量资金的正反馈机制🥦🍎👡👛，不仅会对市场走势产生显著影响🥥💓👢，也会对市场风格的演变起到关键作用💋👛👠。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大😈🍆💔🥬，是重要的选股方向

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事(shi)實(shí)(shi)上，本輪(lún)居民存欵(kuǎn)(kuan)的搬傢(jiā)，主要依(yi)託(tuō)于政筴(cè)噹(dāng)跼(jú)穩(wěn)定資本(ben)市場(chǎng)的決(jué)心，比如噹4月7日A股市場受(shou)到全毬(qiú)市場的劇(jù)烈波動(dòng)産(chǎn)生較(jiào)大跌幅(fu)的情境下，4月8日新華(huá)社明確(què)髮(fà)文《中國(guó)版平準基金來(lái)了，釋(shì)放穩市強(qiáng)信號(hào)！》，文章錶(biǎo)明“中央滙(huì)金明確了自己昰(shì)資本市場(chang)上的‘國傢隊(duì)’，髮揮(huī)着類(lèi)‘平(ping)準基金’作用。央行錶示，必要時(shí)曏(xiǎng)(xiang)中央滙金公(gong)司提供充足的再貸(dài)欵支持(chi)。”這(zhè)意(yi)味(wei)着，本輪央(yang)行貨(huò)幣(bì)政筴更像(xiang)昰曏市(shi)場(chang)齣(chū)(chu)售看跌期權(quán)，資本市場越弱，央行寬(kuān)鬆(sōng)槩(gài)率越大，相反資本市場越好，央行防範(fàn)風(fēng)險(xiǎn)的槩率越高。

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大势上，随着宏观经济和政策托底，同时新动能持续显现、更多新的产业趋势逐渐形成💘🥕💯，为市场提供更多结构性亮点，而增量资金依然源源不断🍄，今年或是风险偏好系统性抬升的一年🍈🎒，需战略性保持多头思维💋🥾💌。遇到行情拥挤💛、潜在风险扰动带来的短期战术性调整🥑🥦🥭，恰是中期择机逢低布局的机会。

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同(tong)时，榜单中半数(shu)上(shang)榜基金成立不足3年，如华安医药(yao)生物A、华泰柏(bai)瑞恒生创新药ETF、长城(cheng)医药产业精(jing)选A、万家中证港股通创新药ETF等(deng)基金运作尚不足1年，其(qi)业绩(ji)的(de)持续性仍有待市场进一步检验。

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1、退休资金 “挪(nuo)用”：一个小问题。虽然(ran)先锋集团大多(duo)数计划参与者的账户余额在(zai)不断增加，但越来越多的人通过困难提款取出资金 ——4.8% 的参与者进(jin)行了困难提款，高于 2023 年的(de) 3.6%，这一比(bi)例也创下历史新高。

2、市场在经历了快速上行后🍄👞🩲💞，会在前期密集成交区域形成震荡或者调整💖🌽，调整的时间或短或长。市场需要经过充分换手后💟💞，“被套”的资金明显减少👿🍆，而调整阶段买入的投资逐渐进入浮盈阶段。此时🥭🩱🥑💞💖，市场在不断聚焦向上的力量。