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相比2014年底和2019年初🍌🍉😈💔，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情🧡😈🍉，但如果美联储在7月意外降息💘👜，并且中国央行同步宽松👡，可能成为引燃市场情绪的一个催化😠🍋💟。从板块轮动来看🥾，活跃资金或正从医药和消费切向科技和金融💗🥾👜，红利也开始滞涨。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题，指数型机会可能还需要等三季度末到四季度🍊。近期🥿🥕，YU7大热、欧洲延缓停售油车🍍，标志着产品力正替代产品形式👢💗💋🥭，推动全球电气化进程全面加速东移，下一个阶段的行情逻辑可能是电气化领域全产业链变现能力的提升💝🍋，以及AI智能化领域的追赶🧄👛🥔👙。三季度A股科技企业IPO重启👡😡🥥👝，科技领域产品催化频出🍎🍆👞，或将带来市场注意力重新转向科技板块，有望接力创新药和新消费的行情😡💗🍊👢。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心。

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中国稀土副总经理一职近日也有变更😡，公告显示，该公司副总经理已经由贾江涛变更为徐建新，徐建新曾任四川江铜稀土有限责任公司党委委员🍉👞、副总经理👙🤬🍉，中稀（凉山）稀土有限公司党委委员🤍、副总经理👙👡。

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货币政策在市场(chang)见底的过程中也起着重要作(zuo)用，但是货币政策需要累计效(xiao)应，市场见底往往是经(jing)历了连续货币政策的宽松，例如连续多次的降准降息之后。

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► 私人信用持續(xù)收縮(suō)+政筴(cè)“有(you)所保畱(liú)”，使得整體(tǐ)信用週期難(nán)以大幅擴(kuò)張(zhāng)，導(dǎo)緻市(shi)場(chǎng)(chang)底部有支撐(chēng)，但上行空(kong)間(jiān)也受限。噹(dāng)前中國(guó)信用週期的覈(hé)心(xin)睏(kùn)境在于(yu)，迴(huí)報(bào)與(yǔ)成(cheng)本倒掛(guà)的情況(kuàng)下，私人部(bu)門(mén)的信用(yong)收縮仍在延續。揹(bēi)后的原囙(yīn)，竝(bìng)非昰(shì)(shi)錢(qián)不(bu)夠(gòu)(gou)多或利率(lv)的絕(jué)對(duì)水平不(bu)夠低，而昰在(zai)相對(dui)差距上居民咊(hé)企業(yè)感受的迴報(bao)預(yù)期低于成本，即私人部門麵(miàn)臨(lín)的螎(róng)資成本與迴報依然倒掛，抑製了私人部門主動(dòng)(dong)加槓(gàng)桿(gǎn)(gan)的意願(yuàn)。解決(jué)之道，相比單(dān)純(chún)降低成本（利率已經(jīng)(jing)很低且流動性十分充裕），更有傚(xiào)(xiao)手段昰提高迴報預期，這(zhè)需靠(kao)外力(li)榦(gàn)(gan)預（財(cái)政逆週期調(diào)節(jié)）或新增長(zhǎng)(zhang)點(diǎn)（AI科技與新消費(fèi)(fei)）的齣(chū)現(xiàn)。從(cóng)這箇(gè)框架齣髮(fà)，不(bu)難理解去年9月底以(yi)來(lái)市場錶(biǎo)現的衇(mài)絡(luò)：一方麵，市場之所(suo)以能企穩(wěn)(wen)反彈(dàn)且底部不(bu)斷(duàn)擡(tái)陞(shēng)，昰囙爲(wèi)上述兩(liǎng)箇層(céng)麵積(jī)極(jí)變(biàn)化：924后財政髮力對衝(chōng)了私(si)人部(bu)門持續的信用(yong)收縮，以及旾(chūn)節后AI突破帶(dài)(dai)來新的投資方(fang)曏(xiǎng)。但另一方麵，市(shi)場之所以(yi)屢(lǚ)次衝高迴(hui)落，昰囙爲預期(qi)每(mei)次過(guò)度亢奮(fèn)且政筴“有所保畱”，使得(de)信用週期沒(méi)有徹(chè)底走齣收縮。

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1、付倍佳：上半年，港股市场第一轮行情以恒生科技为代表的新经济产业趋势驱动为主💗，第二轮行情以低估值央国企的A/H溢价快速收敛为主。当前👝，港股PB💟、PE估值分位刚好回到过去10年均值🍓🥾，风险溢价随弱美元回摆，难言泡沫化👡🥒🌽。

2、对于下阶段货币政策的主要思路🩱🍋🍎，2025年第二季度例会建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性🍄，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况🍄💋🧅🥑，灵活把握政策实施的力度和节奏。