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我们认为，多(duo)方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成(cheng)牛市的核(he)心(xin)区间。近期A股向下力度弱，向上力度强，也(ye)在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认，当(dang)下行情距离牛市启动仍有一定差距。主(zhu)要(yao)体现为：总量基本面预期偏(pian)弱，结(jie)构性改善还不是牛市级别。各类资金预(yu)期依然割裂，关注基本面趋势的投(tou)资者相对(dui)谨慎。短期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断。

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相比2014年底和2019年初，当前市场从(cong)估值上来看可能还(hai)不支持纯粹(cui)流动性驱动的行情，但如果美联储在7月(yue)意外降息，并且(qie)中(zhong)国央(yang)行(xing)同步宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化。从板块轮(lun)动来看，活跃资(zi)金或正从医药和消费切向(xiang)科技和金融，红利也开始(shi)滞涨。结(jie)构性(xing)机会仍料将是贯穿中报(bao)季的话题，指数型机会可能还需要(yao)等三季度末到四季度。近期，YU7大热、欧洲(zhou)延缓停售油(you)车，标志着产品力(li)正替(ti)代产品形式，推动全球电气化进程全面加速东移(yi)，下一个阶段的行情逻辑可能是电气化领域全产业链变现能(neng)力(li)的提升，以及AI智(zhi)能化领(ling)域的追赶。三季度A股科技企业IPO重启，科技领域产品催化(hua)频出，或将带来市场注(zhu)意力重新转(zhuan)向科技板块，有望接力创新(xin)药和新消费的行情。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心。

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